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2025 09

15

債券行情

市場回顧
最近二週,美債10y利率走勢偏向下跌。因為8月就業報告數據顯示放緩,且截至3月的年度非農就業人數初步下修91.1萬,創紀錄的下修幅度。且8月份 PPI數據四個月來首次下滑,8月份核心CPI升幅符合預期,都給予FED降息空間。美債10y利率上週五收在4.0643%。台債市場近期受到美債利率走勢影響,利率也偏向下跌。預期本週台灣央行不會降息,但籌碼稀少仍主導市場偏多氣氛。20y公債標售利率1.517% 低於預估中值,持續強化市場買氣。上週收盤,10y利率收在1.368%,5y收在1.285%。

市場展望
從利率走勢看,美債10y利率月線與季線皆向下走,走勢以下降通道呈現。目前利率在4.0%附近會靜待央行聲明,短線走勢可能反彈。
經濟數據方面,即將公布德國9月IFO數據、德國ZEW調查。美國8月成屋銷售及新屋銷售,FOMC會議。從8月的PPI與CPI數據分析,關稅的影響仍不明顯,廠商可能先行吸收大半關稅增幅。9月的FOMC會議,市場幾乎已經認定降息1碼的預期,後續因為就業放緩的擔憂,各方靜待會後聲明的指引。隨著美國經濟放緩,交易商猜測到年底可能降息幅度超過2碼,給予美債利率走勢下跌空間。台債市場,鑒於貨幣市場資金仍充裕,籌碼稀少仍掌控市場氣氛,加以台幣可能再度升值,有利於債市偏多行情。5年期IRS利率不同於債市利率走勢,近期利率在1.70%附近震盪。債券操作上,目前公債殖利率偏低,建議優先考量優質公司債布局。

2025 09

01

債券行情

市場回顧
最近二週,美債10y利率呈現下跌的走勢。FED主席鮑威爾在傑克森洞會議上,定調就業優先,關稅偏向一次性影響,導致市場預期9月降息大門已開,美債10利率往4.20%走低。新公布7月PCE年比為2.6%,核心PCE年比為2.9%,皆合乎預期,而FED官員講話偏鴿派,期貨市場顯示9月降息機率高於85%。美債10y利率上週收在4.2284%。台灣債市先前受到2026年總預算與特別預算債務舉借計劃將增4,000億元台幣影響,10Y公債利率一度上漲。但由於美債利率走跌,以及月底資金買盤,利率跌回1.40%下方。如果台灣央行9月未降息,評估債市利率有超跌跡象。截至上週,10y的A14107利率收在1.39%,5y的A14108收在1.285%。

市場展望
從利率走勢看,美債10y利率走勢在4.20%~4.35%區間整理,預期就業報告可能支持降息,美債利率也許會脫離盤整格局。
經濟數據方面,即將公布美國8月ISM製造業與服務業指數、美國8月就業報告、8月耐久財訂單。台灣8月CPI與PPI數據、台灣8月進出口數據。自從主席鮑威爾發表偏鴿言論及可能改變政策框架後,預期美國公債利率的走勢區間將下移。9月降息動作幾已確定。台債市場,公債殖利率雖一度因明年發債籌碼增加擔憂而上漲。但由於政府新增預算不一定全部藉由舉債因應,且第三季的籌碼不足仍主導債市,加上市場認為壽險業為改善「幣別錯配」問題、可能增持台債,有助於20年、30年長券買盤穩定,利率偏向下跌。未來幾個月公布之經濟數據可能轉弱,債市仍偏多看待。債券操作上,不建議追價,但可視補券需求,在初級市場購債。

2025 08

18

債券行情

市場回顧
最近二週,美債10y利率走勢先下跌後轉為區間整理。部分FOMC委員發表偏鴿派談話,加以川普與美國財長催促聯準會降息,以及7月就業報告較差,市場預期9月降息機率逾90%。惟關稅開始影響物價,因此美債10y利率跌深後反彈整理。上週五收在4.316%。台債市場近期受到美債利率走勢影響,加以台債市場資金面仍寬鬆,且受到籌碼稀少與下半年經濟成長減弱預期,市場依舊偏多,10y公債標售利率1.368%,低於預期中值,鞏固市場買氣。上週收盤,10y利率收在1.37%,5y收在1.30%。

市場展望
從利率走勢看,美債10y利率月線與季線皆向下走,但在4.20%有壓力。因目前利率多已反映9月降息,技術線型推估後續走勢偏向橫盤的格局。
經濟數據方面,即將公布德國8月IFO數據。美國7月成屋銷售及新屋銷售,7月耐久財訂單。川普對等關稅大部分在8月初實施,但談判仍持續進行。7月PPI數據上升,顯示廠商開始承擔較多的關稅壓力,後續可能轉嫁至消費面。而川普步步逼近要求FED降息,市場對降息時間點預期落在9月,幅度有可能1~2碼。所以10y公債利率從7月高點下修至4.20%止跌。蓋因多已反映降息預期。預料美債利率走勢在4.20%~4.50%區間整理。台債市場,貨幣市場資金仍充裕,籌碼稀少是本季主流,債市仍屬於偏多行情。5年期IRS利率不同於債市利率走勢,近期利率在1.60%上方震盪。債券操作上,目前公債殖利率偏低,已幾無養券空間,建議不宜追價。

2025 08

04

債券行情

市場回顧
最近二週,美債10y利率呈現整理後大跌的走勢。在FOMC會議前,市場區間整理。會議後,主席鮑威爾削弱九月降息預期,但市場著重在經濟的放緩。而7月非農就業報告公布,大幅下調前2個月的新增人數幅度達26萬人,引起市場對就業市場衰退疑慮,再度提升了對九月降息的預期機率,利率轉為大幅走低。美債10y利率上週收在4.2159%。台灣債市近期除了第三季發債量650億元而到期量有1450億元的影響外,特定壽險業集中在公債與高評等債券的購債流量進一步壓低利率。相對於養券成本,債市利率有超跌跡象。另外台灣被美國課徵對等關稅到20%,對產業的影響猶待評估。截至上週,10y的A14107R利率收在1.385%,5y的A14108收在1.31%。

市場展望
從利率走勢看,美債10y利率走勢橫向整理,7月就業報告後,利率來到區間下緣,由於關稅目前傳導至物價的影響較小,預料利率盤勢偏跌。
經濟數據方面,即將公布美國6月耐久財訂單終值。台灣7月CPI與PPI數據。德國8月ZEW調查。台灣7月進出口數據。目前FED有二位理事強烈表達應降息的意願,但僅憑7月的就業報告與ISM製造業指數,預料FED仍將選擇觀望。預估降息2碼有機會,但是時點仍不確定。台債市場,公債殖利率受到發債量較少與壽險業買盤影響,利率普遍走低,養券價值不顯。5年期IRS利率在1.60%上方整理,走勢與台債利率有些背離,在央行未降息的情況下,推測債市利率有超跌跡象。簡言之,由於上半年經濟受提前拉貨影響而走高,可以預期下半年經濟成長將顯著放緩,未來公布之數據將有利於債市偏多,但不宜過度追價。債券操作上,建議在初級市場,布局較高利差之債券。

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利息單位:年息% 最後更新日期: 2025-09-18

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10 1.80 2.15 2.40 2.15 1.55 1.65 1.25
20 1.80 2.15 2.40 2.15 1.55 1.65 1.30
30 1.85 2.15 2.40 2.15 1.60 1.65 1.30
60 1.90 2.20 2.45 2.20 1.65 1.70 1.35
90 1.95 2.25 2.50 2.25 1.70 1.70 1.35
120 2.00 2.30 2.55 2.30 1.75 1.70 1.35
150 2.05 2.30 2.55 2.30 1.75 1.85 1.50
180 2.20 2.35 2.60 2.35 1.80 1.85 1.50
360 2.30 2.40 2.65 2.40 1.85 1.85 1.50

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